纯碱2024 非标准熊市
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纯碱2024 非标准熊市
2023年纯碱价格巨震，阶段性的货权转移和预期差驱动纯碱价格两落两起。2023年纯碱产能大量释放，但产能并未在短期内转换为产量，由此驱动两轮“预期差”行情。受阶段性现货紧张和内外价差影响，2023年国内纯碱进口量创十年新高。年内光伏玻璃产量大幅增加，为纯碱带来主要的增量需求。
展望2024年，纯碱仍处于产能扩张周期，行业景气度或明显下降。2024年纯碱行业新增产能近300万吨、增幅7.5%，产量增速预计12%，明显高于光伏玻璃带来的需求增速，全年供应过剩预期较强，累库压力较大。
2024年纯碱市场将是一个非标准的熊市，行情或阶段性 “熊转猴”甚至“熊转牛”。预计2024年重碱现货价格运行区间为1500-3000元吨，期货价格运行区间为1300-2800元吨，考虑上下游博弈、行业检修计划等因素，我们认为上半年累库和价格下行压力偏大，下半年价格表现好于上半年。
1. 基于供需格局转弱的分析，建议以偏空震荡思路对待。上游企业关注价格反弹后的卖出套保机会，SA2405重点关注2400-2500元吨的压力位。
2. 基于纯碱行业格局和成本支撑考虑，期价跌破成本价后可尝试做多远月合约。下游企业把握低位买入套保机会，下方重点关注1500-1600元吨的支撑。
3. 基于纯碱产业链博弈和库存变动分析，建议投资者可关注5-9反套机会，价差升至300上方可尝试介入。
4. 基于纯碱维持高波动的判断，后期临近主力合约交割时可关注期权双买策略。
宏观表现；产能投放进度；下游需求变动。
01 2023年纯碱行情回顾供应扰动，价格巨震
2023年注定是不平凡的一年，纯碱期货迎来上市以来最大波动。年内纯碱价格走势呈现出“小涨-大跌-大涨-大跌-大涨”的特征，上半年纯碱价格大幅下跌，下半年价格先扬后抑再扬、整体走高。2023年沙河重碱现货价格运行区间为2000-3200元吨，期货价格运行区间为1400-3700元吨。
回顾2023年走势，供应端是主导纯碱行情的核心因素。新产能投放进度、装置检修力度、进口变化对价格影响巨大，供应端边际变化一度驱动年内纯碱出现2波千点下跌和2波千点上涨行情。2023年1-3月，纯碱供需基本平衡、库存维持低位，期价高位震荡运行；4-5月，受产能投放预期和宏观利空影响，纯碱上游累库，期现价格大幅下挫，价格一度下跌近1000元吨；6月纯碱供需矛盾不突出，价格低位震荡；7-8月，纯碱新产能投放不及预期、老装置大面积检修，供应减少使得价格飙升，纯碱现货一度上涨1200元吨，期货近月合约一度上涨近2000元吨；9-10月，受进口增加、新产能释放影响，纯碱供应紧张缓解，现货价格一度下跌800元吨；11-12月，受青海环保限产、新产能投放进度偏慢和宏观利好影响，纯碱价格再度飙升，期货近月合约上涨1200元吨。可预见的是，作为基础原料且标准化程度高的纯碱，未来价格波动仍将剧烈，供应端和宏观因素将是最重要的影响因子。
02 产能增加VS装置检修，供应影响将持续
2.1 产能扩张周期，2024年纯碱供应压力明显
受产能释放和开工率上升影响，2023年国内纯碱产量明显增加。统计局数据显示，2023年1-11月，国内纯碱产量为2957万吨，同比增加295万吨，增幅11.12%。预计2023年国内纯碱产量为3254万吨，较2022年同期增加334万吨，增幅11.44%。
2023年以来，国内纯碱行业进入到产能扩张周期。2023年是纯碱产能投放大年，年初计划投产产能约800万吨，实际完成投产630万吨。630万吨的新增产能创下历史极值，近20%的产能增速明显高于需求增速，但2023年国内纯碱价格并未出现单边下跌行情。究其根本，2023年纯碱产能投放进度晚于市场预期，且远兴能源、河南金山等大装置集中在下半年尤其是四季度投放。预期和预期差的博弈使得价格波动明显。
除产能扩张影响外，2023年纯碱产量增加的重要原因在于高利润刺激开工率上升。2023年纯碱现货价格小幅下跌，成本端原燃料价格下跌，利润略降但维持高位。2023年沙河重碱现货均价下跌166元吨至2622元吨，原燃料原盐、动力煤、液氨、石灰石较2022年下跌。根据上海钢联数据，2023年国内氨碱法平均生产成本为1760元吨，联碱法平均生产成本（双吨）为2060元吨，分别较2022年下降89、204元吨；2023年国内氨碱法平均生产利润为876元吨，联碱法平均生产利润（双吨）为1387元吨，分别较2022年下降41、350元吨。联碱法利润（双吨）降幅超过氨碱法，主要是受联碱法副产品氯化铵价格大跌拖累。
整体来看，2023年纯碱现货利润处于历史高位，仅略低于20
纯碱2024 非标准熊市
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